TSIホールディングスに英アクティビストAVI台頭　大量保有・対話・売却予告が誘発した120億円自社株買いの全貌を徹底解説【解説】

英アクティビストAVI、TSIへ急接近した理由

TSIホールディングス（コード3608）の大株主欄に、英国系アクティビストファンド Asset Value Investors（AVI）の運用する「AVI Japan Opportunity Trust」が2025年2月28日現在4.77％を占め、三井・みずほなど国内金融機関を抑えて第2位に浮上しました。公開情報では2020年ごろから徐々に買い増しが続き、TSIのガバナンス改革に強い関心を示してきたとみられます。株式情報（TSI公式）

AVI側は「潤沢な余剰資産に比しROEが低い」と指摘し、経営陣と非公開で対話を重ねました。その結果、2024年4月に刷新された中計には「ROE4％」「営業利益率6％」「株主還元方針の数値化」などが明記され、AVIは「提案が多く反映された」として組入比率を10.3％まで引き上げています。AVI半期報告

AVIが提示した資本効率改善策

AVIは株主価値向上へ向け、具体的なアクションプランをTSIに提示しています。その骨子は次のとおりです。

• 自社株買い枠の大幅拡大（上限1,100万株、約120億円）取締役会決議
• 本社ビルなど遊休不動産の売却による資金創出（時価総額の約30％相当）AVIコメント
• 不採算ブランドの整理・撤退と事業ポートフォリオの最適化
• 数値目標を伴う資本コスト意識の徹底（ROIC・DOEの定量管理）

これまで慎重だったTSIの資本政策に踏み込み、市場からは「国内アパレル企業に先行モデルを示す」と評価する声も上がります。

筆頭株主AVIの“売り”シグナルとTSIの即応

2025年7月、AVIから「保有株の一部または全部を売却する意向」がTSIに伝達されました。経営陣は需給悪化を避けるため、翌24日に立会外買付取引（ToSTNeT-3）で自社株1,066万株（流通株の15.28％）を約119億9,000万円で取得し、速やかに市場インパクトを緩和しました。取得結果リリース

この機動的な対応により株価急落は回避され、取引翌日の終値は前日比3％超の上昇。TSIは「取得株の一部消却により資本効率を高める」と説明し、AVIも「対話チャネルは継続」とコメントしています。短期的な持分調整でも、中長期のガバナンス改善ストーリーは崩れていません。

市場が注視する今後のシナリオ

資本コスト意識を高めたTSIに対し、市場は次の論点を見守っています。

• 自己株買い第2弾の有無と配当性向のさらなる引き上げ
• 非中核ブランド売却・統廃合の進捗と収益改善効果
• AVIが議決権提案を行い社外取締役増員などを求める可能性
• 営業利益率6％目標達成へ向けたコスト削減と価格戦略

TSIは8月1日付で取得済み株式の一部消却を発表しており、自己資本効率の改善は数字にも表れ始めています。次期定時株主総会（2026年5月予定）での進捗報告が、AVIとの協調関係を占う試金石となりそうです。自己株取得終了リリース